// 摘 要
国内：1）出口同比增速转负。10月出口按美元计价同比下降0.4%，增速转负；对欧盟出口增速大幅回落至-9%。2）通胀仍面临下行压力。CPI同比增速从9月2.8%回落至10月2.1%，PPI同比增速从0.9%转负至-1.3%。3）货币信贷增速下滑。10月新增贷款和社融不及预期，社融和M2同比增速回落0.3个百分点至10.3%和11.8%。居民贷款同比增速降至6.4%，创历史新低；企业贷款同比增速微升至13.5%。4）利率快速上行。上周R007上升17bp至1.85%，1年期AAA同业存单利率上升22bp至2.3%，10年期国债收益率上升3bp至2.73%。5）人民币汇率升值。上周人民币对美元汇率升值2.2%，即期汇率回到中间价下方。
高频数据：1）疫情持续反弹，防疫政策进一步优化。上周全国新增感染人数快速增长，单日新增突破万。11月11日，国务院联防联控机制发布优化疫情防控工作二十条措施，在坚持动态清零总方针的基础上，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响；同时强调，二十条优化措施不是放松防控，更不是放开、躺平，而是为了进一步提升防控的科学性、精准性。2）高炉、涤纶长丝等开工率指标持续走弱。11月11日当周，高炉、螺纹钢、地炼厂和涤纶长丝开工率较前周分别回落1.6、0.3、0.9和6.6个百分点。3）新房和汽车销售同比均转弱。30大中城市商品房日均成交面积（11.07-11.11）同比-36.7%，11月6日当周乘用车零售同比-9%，两者均弱于前值。4）居民出行偏弱，物流环比改善。百度迁徙指数和百城拥堵指数弱于去年同期，全国整车货运流量指数扭转下降趋势，环比+4.6%。
海外：1）美国通胀开始降温。美国10月CPI同比升7.7%，预期升8.0%，前值升8.2%；环比0.4%，低于预期0.6%；核心CPI同比6.3%，低于预期6.5%和前值6.6%，环比0.3%，低于预期0.5%。本月通胀数据给美联储加息节奏放缓亮绿灯。2）美国劳动力市场新增失业人数或增多。截止11月5日，当周初请失业金人数达22.5万人，高于预期和前值的22万和21.8万人，同时高于四周均值的21.88万人。3）美国消费者信心指数回落。美国11月密歇根大学消费者信心初值为54.7，低于预期和前值的59.5和59.9。4）投资者对欧元区经济发展前景有所好转。欧元区11月Sentix投资者信心指数达-30.9，高于预期和前值的-35和-38.3。
大类资产：股市：国内主要股指表现分化，美股因通胀有所降温而上涨，多数发达国家与新兴市场股指上涨。债市：国内长债收益率上涨，美英德长债收益率回落。汇市：美元指数下跌，美元兑主要发达国家货币与多数新兴市场货币均下跌。商品：加息终点利率有所回调，引发主要商品价格回升。
风险提示：海外通胀居高不下，国内疫情反复。
正文
一
国内宏观
（一）出口增速转负
（二）国内通胀下行
（三）货币信贷增速回落
（四）利率继续上行
（五）人民币汇率升值
二
中观及高频数据
（一）疫情跟踪：全国新增感染者人数突破1万例，重症病例数保持平稳
（二）生产：高炉、涤纶长丝等开工率指标持续走弱
（三）需求：新房和汽车销售同比均转弱
（四）交通运输：居民出行整体偏弱，公路货运有所改善
三
海外宏观
四
大类资产价格表现
西部宏观边泉水团队
边泉水
首席分析师。中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家，曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、国务院直属办事机关副处级调研员；擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。
宋进朝
资深分析师。南开大学经济学硕士，CFA，FRM，曾任中信建投证券宏观分析师、首席经济学家助理；多年宏观金融研究经验，主要从事宏观、产业及政策研究，尝试从结构主义视角观察宏观经济运行特征，致力于搭建中观经济学研究框架和体系；研究方向为经济周期、产业结构及产业政策。
刘 鎏
资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家，曾任北大国发院研究助理；尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在远见杯中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。
杨一凡
高级研究员。约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。
赵红蕾
助理研究员。香港中文大学金融学硕士；研究方向为中国宏观基本面、内需结构、侧重于财政政策研究。
证券研究报告:《国内防疫政策进一步优化，美国通胀开始降温》
报告发布日期：2022年11月13日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师：边泉水
分析师执业编号：S0800522070002
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分析师：宋进朝
分析师执业编号：S0800521090001
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分析师：刘鎏
分析师执业编号：S0800522080001
邮箱：liuliu@research.xbmail.com.cn
联系人：杨一凡
邮箱：yangyifan@research.xbmail.com.cn
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