自 11 月底开始，全国各地相继更新防疫优化措施，而在新十条出台之后，随着出行查验核酸检测要求的逐步放宽，居民出行意愿有望回升，百货旅游餐饮等行业有望实质进入报复性消费阶段。整体来看，随着出行限制逐步取消，线下消费有望迎来结构性、阶段性复苏，建议投资者可适当关注大消费领域中的商贸零售、白酒以及医药等板块。
商贸零售：关注龙头机会
2022年我国社会消费和零售企业经营业绩受到疫情较大影响，但我们也看到，部分龙头品牌通过持续发力品牌、渠道和供应链建设，逆势实现优秀业绩表现。展望2023年行业投资，考虑疫情影响长期趋缓与优化疫情防控二十条等政策体现的边际变化趋势，我们建议重点关注受益疫情缓和、线下消费恢复的细分赛道，把握竞争优势边际提升的龙头品牌公司。
从单季度的业绩表现看，2022年三季度环比二季度边际有所改善，我们认为随疫情逐步受控，2022年第四季度行业将维持温和弱复苏态势。光大证券分析师唐佳睿指出，随疫情逐步受控，我们认为可选品消费将保持温和复苏态势。同时，在共同富裕与反铺张浪费的导向下，消费者的消费观念将更加理性，注重性价比。随中等收入人群占比提升以及理性消费理念逐渐深入人心，我们相信大众消费场景的受关注度将持续提升。
各地根据防疫新政策开展保供稳链工作，北京多家保供超市加强生活必需品供应，重庆市要求超市、社区菜店、便利店等线下生活物资供应场所要在做好疫情防控措施的前提下应开尽开，未来超市企业表现值得关注。银河证券分析师甄唯萱表示维持全渠道配置的逻辑不变，建议投资者重点关注零售渠道类天虹股份、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行；以及消费品类的上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。
潜力股精选
天虹股份（002419）：
公司稳居国内百货行业龙头地位，门店数量稳步扩张，覆盖购百可选与超市必选渠道。截至2022年三季度，公司已进驻8省、市的35个城市，全国化布局领先同行。公司共经营购百103家，超市124家，近年来门店数量稳步扩张，稳居零售行业龙头地位。财通证券指出，公司作为购百、商超业态为主的传统零售龙头，持续推进业态升级与门店内容优化，加强战略核心商品群的打造，线上业务快速发展带来第二增长曲线，竞争能力不断提升。伴随线下消费场景恢复，超市、购百等业态盈利能力有望修复。同时公司现金流健康、货币资金充足、历年分红率较高，具有较强安全边际。
王府井（600859）：
公司受疫情反复以及川渝地区高温限电等不利因素叠加影响，公司旗下30余家门店出现阶段性停业，对营收形成拖累。而疫情以及公司持有的交易性金融资产公允价值变动，则导致净利润出现明显下滑。安信证券指出，有税业务方面，公司打造城市时尚大秀超级品牌周等活动扩大品牌声量，积极履行社会责任，前三季度共减租让利约2亿元。免税业务方面，10月10日公司披露公告，获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，王府井国际免税港拟于2023年1月开业，将结合王府井内地广大的会员顾客与海南丰富的旅游顾客资源，打造有税+免税购物模式，为公司业绩带来新增量。
上海家化（600315）：
公司前三季度实现营业收入53.54亿，同比增长8.17％；实现净利润1.56亿，同比增长15.55％，扣非 净 利 润 1.68 亿 ，同 比 增 长17.91％，公司整体从疫情中恢逐渐复。展望四季度，公司预计将在提升各渠道营销投放效率的基础上加大营销资源投放力度，以驱动收入端增长。财通证券指出，公司作为百年国货龙头，深耕美妆日化领域，董事长上任后，营运效率持续提升，成果显著，三季度疫情接触后迎来恢复性环比增长；预计公司在123方针带动下，持续降本增效，带动盈利能力的持续提升，四季度能够通过营销资源集中投入迎来收入的增长。
珀莱雅（603605）：
公司围绕主品牌珀莱雅，构建差异化品牌矩阵。财务方面，与同行业竞争对手相比较为优异。2020年以来，公司贯彻6*N战略，增强六大能力，保障可持续发展。申港证券指出，公司品牌覆盖护肤、彩妆、洗护等多领域。主品牌珀莱雅针对年轻白领女性，定位中端市场，专注海洋科技护肤。渠道端，公司重视抖音平台布局，围绕主账号构建账号矩阵，已成该平台头部企业，抖音官方旗舰店粉丝数量领先，自播比例高。整体来看，抗衰、彩妆赛道前景广，国货品牌颇具上升潜力。随着国潮的火热，消费者对国货彩妆的认可度提升。虽然国际品牌仍居主导地位，但头部国货市占率显著提升。
飞亚达（000026）：
公司是中航工业旗下精密钟表制造旗舰企业，也是A股唯一 一家钟表制造销售上市公司，具备资源稀缺性。国泰君安最新研报指出，公司持续推进亨吉利现有渠道改造升级及提升中高端渠道占比，飞亚达继续优化终端门店形象，店效有望延续改善。此外，公司继续探索与历峰集团开设高端集合门店 TimeVallée等创新合作模式，目前有2家门店位于深圳与东莞。看好公司积极推动数字化转型，精密科技业务继续发力，亨吉利持续提升数字营销专项能力，看好数字化提质增效；精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作，且持续向医疗领域拓展。
白酒：需求恢复预期强烈
疫情以来，白酒消费场景受到抑制，后续如果疫情带来的干扰减少，将有助于需求恢复，防疫措施的调整带来市场预期和信心恢复。
基本面来看，虽然白酒行业短期增速放缓，但是我们认为，此次调整不会像2013年那样出现断崖式下跌。德邦证券分析师花小伟分析指出，一方面酒企更加理性，没有为了追求业绩一味压库存，数字化工具也使管理精细度提升，渠道库存虽然有增加，但名酒库存仍然都基本处于良性范围内；另一方面，需求已经更多由大众消费承接，需求端韧性更强。我们仍然认为，行业仍将分化，优质酒企增长更优，持续性更强，随着预期转好，高端白酒配置价值明显，次高端看好确定性成长标的，把握龙头竞争优势强化。
投资主线上，浙商证券分析师杨骥指出，短期看，关注疫情管控优化主线。在疫情管控优化下，2023年春节人口流动率提升或推动大众送礼、聚餐消费、宴席消费价位带（100-400元）成熟单品实现动销高增长。建议关注古井贡酒、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒等。中长期来看，建议关注2023年、中长期基本面具备确定性的标的，观测指标包含是否具备强经营实力及抗风险能力、业绩驱动力来自成熟单品而非招商、业绩抗压性、预收端表现等。建议关注五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。
潜力股精选
古井贡酒（000596）：
公司作为徽酒龙头，在主流宴席、商务价格布局古8、16、20，有望持续受益于安徽市场的消费升级，预计古8以上产品占比持续提升，推动产品结构升级、收入、毛利率的改善。太平洋证券指出，安徽作为白酒产销大省，随着经济快速发展，消费升级趋势明显，次高端持续扩容。省外市场方面，公司十四五规划明确提出全国化、次高端的战略布局，公司省外主推古20打造全国性大单品，在渠道上采用因地制宜的开拓方法，向十四五规划中省外占比40％的目标持续推进。随着省内产品结构升级受益于价格带升级、省外持续拓展，我们认为公司十四五期间完成营收超200亿元目标可期。
洋河股份（002304）：
公司前三季度实现营业收入同比增长20.69％；归母净利润同比增长25.78％，整体符合预期。公司今年以来积极应对日趋激烈的市场竞争，聚焦产品品质升级不断满足消费需求，推动营销组织下沉持续深耕市场，市场销售实现稳健增长，保持稳中求进、进中有优发展态势。国联证券指出，2019年至今期间，公司逐一焕新蓝色经典系列，产品重回生命周期成长阶段。今年以来，海天整体尤其海之蓝增速较高，省外比例进一步扩大；水晶梦正处于省内主流宴席价格带，增速高于去年；梦6+体量增速有所下滑但仍有超过20％，商务宴、大众宴相对均衡，2023年争取百亿。
五粮液（000858）：
公司前三季度实现收入557.80亿元，同比增长12.19％；归母净利 199.89 亿元，同比增长15.36％。第三季度营收同比增长12.24％ ；归 母 净 利 同 比 增 长18.50％。虽然在疫情冲击下，公司依旧保持双位数增长，三季度利润超出预期。东北证券指出，公司召开决战四季度、大干一百天工作推进会，提前部署春节工作，四季度公司内部动能激发，全年业绩有望保持两位数增长。估值方面，目前公司股价对应的2022年估值已经低于20倍，处于历史低位，可积极布局。公司普五、经典齐发力，团购渠道调整效果明显，核心竞争力不断增强，未来成长确定性高。
泸州老窖（000568）：
公司在宏观经济承压，疫情散点爆发的背景下，三季度营收端增速延续了上半年的高增趋势，经营势能保持强势；利润端增速显著高于营收增速，盈利能力得到进一步强化。公司坚定推动双品牌复兴，国窖1573和泸州老窖品牌并驾齐驱，低度国窖增长势能尤为突出，整体毛利率水平保持平稳。西南证券指出，公司持续聚焦双品牌、三品系、大单品发展布局，国窖1573和泸州老窖双品牌的引领作用持续增强。此外，公司持续推动产品结构优化，高端国窖稳健增长，泸州老窖品牌势能持续释放，双轮驱动格局下，公司兼具成长性和确定性。国窖品牌势能加速释放，持续稳健增长可期。
舍得酒业（600702）：
公司作为川酒六朵金花之一，围绕老酒战略积极践行全国化布局。复星入主后深化了厂商 1+ 1的模式，并确立了3+6+4的老酒战略。目前，公司在川内、山东、东北优势区域占比合计50％+，京津冀、河南、环太湖占比预计均在10％左右，全国化持续推进。国金证券认为司通过产品/营销/渠道等维度培育出品牌力已经形成一定的消费者认知，预2022-2024年归母净利同增 23.9％、25.7％、33.5％，EPS为4.65、5.84、7.7 9 元，结合可比公司估值及公司历史估值，给予公司2023年30倍PE，首次覆盖给予买入评级。
医药：三主线把握复苏机会
防疫进入新时期新阶段，极大利好国内医药行业的复苏，特别是家庭常备用药需求将直线上升。从行业来看，有业内人士判断2023年医药或迎戴维斯双击，基本面支持一为2023年医药业绩向好，国内就诊和消费复苏较为明确；基本面支持二为政策释放积极信号，政策关注点正从医保政策逐步转向医疗政策。整体而言，一方面继续关注防疫相关主题投资机会，一方面重点关注常规医疗医药消费复苏企稳的投资机会。
板块机会上，平安证券分析师叶寅建议从三条主线出发把握。第一是中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。《十四五中医药发展规划》是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，推荐昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业；第二是防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注通策医疗、固生堂、老百姓；第三是产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展。建议关注创新产业链以及医疗器械中的凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚、心脉医疗等。
潜力股精选
昆药集团（600422）：
公司在2022上半年业绩不及预期后，三季度业绩增速回升明显，单季度实现收入19.65亿元，同比增长2％，归母净利润1.56亿元，同比增长53％。盈利能力提升则得益于高毛利的注射用血塞通恢复明显。平安证券指出，公司持续推进以血塞通软胶囊为代表的口服品种院外拓展，三季度血塞通软胶囊院外同比增长33％，预计院内保持持平。三季度大健康板块表现亮眼，主要得益于新零售渠道的持续深化，以及研发、品牌双轮驱动，抢占皮肤微生态护肤蓝海。此外，根据华润三九股权并购计划，预计收购即将完成，纳入华润平台后公司有望获得更多资源，血塞通产业链+昆中药两大核心资源助力长远发展。
康缘药业（600557）：
公司是国内倡导中药现代化的代表企业，在国家鼓励中药传承创新的背景下，中药现代化创新大有可为。在中药领域，公司研发投入领先同行，截至2022年上半年公司获批中药新药52个，发明专利授权571件，同行业名列前茅。公司基本面于2021年触底，预计在营销改革、新激励的推动下，公司营收与利润有望以较高增速持续增长。德邦证券指出，公司坚持守正创新，引领中药传承创新发展，有望凭借已经构筑的强研发实力竞争优势稳固市场地位，同时通过营销改革加速产品放量。在国家政策支持中药发展的背景下，公司各优势产品有望持续带来不断增长的业绩贡献，助力公司在未来释放亮眼业绩。
老百姓（603883）：
公司通过直营、星火、加盟、联盟的方式聚焦重点省份的布局，深度贯彻四驾马车的战略发展方针，目前已经覆盖湖南、江苏等20个省级市场，在多个省份市占率领先。公司于2022年6月首次突破10000家门店，同时也是中国首第一家开启万店时代的民营连锁药店。华鑫证券指出，随着国家对疫情把控更加精准，不再对疫情区域四类药实行下架等措施，疫情散发区域经营受影响有望减小。看好出行政策放开、四类药销售政策边际放松下药店客流、销售恢复。若未来正式放开后，感染人群增加，零售药房将分担部分医院诊疗需求，获得更多处方药份额。
凯莱英（002821）：
公司在 2022 年第三季度实现营业收入 27.70 亿元，同比增长138.25％ ，公 司 在 2021 年 11 月 至2022年2月份，依次收到三笔生产订单，合计93亿元，上半年已确认30.33亿元收入，大订单在三季度陆续交付，推动公司整体业务高速增长。国海证券指出，公司作为全球领先的技术驱动型 CDMO 企业，持续研发投入，旨在凭借深厚的技术实力，能够解决小分子药物开发及生产中各类复杂技术难题和各种技术瓶颈，为客户带来开发效率和成本效益。同时也为了快速推动制剂、化学大分子、临床研究服务、生物大分子、合成生物技术等新业务发展。
丽珠集团（000513）：
公司主要从事医药产品的研发、生产和销售业务的中国公司，主要产品包括消化道类、心脑血管类、抗微生物药物、促性激素类等西药制剂产品以及中药制剂、原料药和中间体、诊断试剂及设备。公司是国内专科制剂龙头药企，正在加快向创新药和高端制剂转型。新冠疫苗V-01被纳入序贯加强免疫紧急使用，二价苗对变异株效果显著，新冠管线充满潜力。研发投入不断加码，在研产品丰富，预计即将进入收入兑现期。中信证券认为，结合公司 2022 年 三 季 报 ，调 整 公 司2022-2024年EPS预测为2.04、2.44、2.74元，考虑到公司研发产品逐步兑现、新冠疫苗上市贡献收入弹性，给予公司2022年PE20倍估值，对应目标价 41 元（原 40 元），维持买入评级。
本文源自：金融投资报
作者：林珂
