连续两个交易日，港股和A股均出现回调，持续流入的北向资金也出现逆转，上周五和周一分别净流出42.46亿元和5.43亿元，而上证综指分别跌0.68%和0.76%，恒生指数分别跌1.4%和2.02%。
上个月，北向资金每日都呈现净流入态势，累计净流入超1400亿元。然而，在北向资金缺席的日子，内地基金发行规模还在创新低，市场显得略孤独。例如，上周五当日市场成交额9157.41亿元，北向资金实际净卖出42.46亿元，结束连续17个交易日净买入，市场赚钱效应较差，个股下跌2994家，涨1894家。
由于非农就业数据大超预期、地缘政治风波再起，疫情后的重启交易似乎戛然而止。晨星（Morningstar）亚洲股票研究总监陈丽子在周一对第一财经记者表示：中国股市对美国加息利率的敏感度较低。但我们认为，中国重新开放的利好消息已很大程度上反映在相关的股票价格。在她看来，这是一个健康的‘暂停’，可以给市场消化一些情绪。但目前仍有一些担忧，包括3月财报季即将开启，业绩情况分化较大。
重启交易按下暂停键
上周五开始，随着北向资金流入的戛然而止，市场的转变也随之发生，而A股也成为北向资金的试金石——上午随着北上资金的流出，市场持续下行。但随着午后北上资金的企稳，市场也呈现企稳迹象。缺少北上的市场，显得势单力薄。
随着北向资金流入的戛然而止，市场的转变也随之发生，而A股也成为北向资金的试金石。2月6日上午随着北向资金的流出，市场持续下行。但午后北向资金企稳，市场也逐步稳定。
由于内资不给力，A股几乎年初以来依靠北向资金。但内资不加仓也有原因——新发基金弱、老基金被赎回。由于2022年市场表现乏善可陈，市场基金发行规模一直处于低位。尽管中国股市大幅反弹，上证指数一度从3000点左右反弹至3300点左右，但2023年1月，基金发行的规模却创下新低。
从历史上看，市场从大级别底部回升的初期，老基金的赎回压力往往阶段性增强。以2019年为例，尽管市场于2018年底已逐渐企稳，但老基金在2019年1~4月遭遇大幅赎回，公募基金在2019年一季度，乃至上半年贡献的增量资金较少。
南银理财研究部负责人王强松日前对记者表示，从偏股基金（股票型+混合型）的口径来看，虽然1月以来A股市场明显回升，但发行端尚未回暖。去年12月偏股老基金净申购规模大幅转正，达到1467亿份，创下2021年3月以来新高，也成为12月公募基金增量入市的重要驱动。但行至1月，随着基金收益率进一步回暖，老基金赎回压力阶段性增强。根据Choice数据，1月基金申赎比多处于1以下（代表赎回压力较大）。
北向资金流入的暂停亦有其原因。事实上，MSCI中国指数已经较去年低点反弹了近50%。在估值大幅修复后，美国的就业数据大超预期，逆转了市场此前对美联储下半年或降息的预期，也加剧了全球股市的回调。
美国1月新增非农就业51.7万，远超增加18.5万个工作岗位的预期，这也顿时引爆市场——美股狂欢的势头偃旗息鼓，美元指数则大幅攀升，逼近103大关。这次非农的主要增量，仍然来自现在最缺工的四大行业，分别是零售、专业服务、医疗护理和餐饮住宿。餐饮住宿合计增加22.7万个工作岗位（12.8万源于住宿，9.9万源于餐饮），专业服务增加8.2万个，医疗护理增力5.8万个，零售3万个。这四大紧缺行业就贡献了近40万个新增岗位。整个美国劳动力市场不仅紧缺，而且结构扭曲，而结构调整是目前缓解劳动力市场紧张的关键，但目前看来这需要更长时间。
这一判断直接影响了市场对于通胀的判断，通胀则又影响了市场对美国利率前景的判断（高利率将持续更长时间），而这就可能导致风险资产抛售。上周四，美联储主席鲍威尔在会议上强调，如果看短期的三个月内的核心PCE，现在是很低的，这主要是因为商品通胀大幅负增长，但是大多数人认为这种趋势是不可持续的，不是保持大幅负值。所以大多数的预测显示，2023年年中，核心PCE会反弹至4%左右，这离美联储2%的目标还是有很多工作要做。现在美联储主要的通胀关注点是核心服务通胀，这在很大程度上跟劳动力市场是相关联的，如果劳动力市场无法回归平衡，就不太可能实现通胀的持续下行。
尽管此前科技行业裁员潮引发市场关注，但其实整体就业仍非常强劲。高盛去年四季度的研究就显示，科技行业只占总就业人数的一小部分——例如，即使互联网出版、广播和网络搜索门户行业的所有员工立即被解雇，失业率也只会上升不到0.3个百分点。因此，对整个劳动力市场的任何拖累都应该很小。即使在更宽松的科技就业定义下，包括计算机设计和服务和电子购物等子行业，其中许多员工（例如计算机维修、仓库工人和送货司机等）并不受雇于目前裁员集中的典型科技角色，科技就业份额也仅上升到2.8%。从历史上看，科技行业裁员并不是整体劳动力市场恶化的领先指标，其他行业的裁员似乎仍然有限。
目前，高盛仍预计3月、5月将分别加息25BP，年内并没有降息的可能性。也有观点认为，如果2月非农再持续大超预期，3月的议息会议可能会迎来市场不想听、不想见的鹰派表态。
震荡期业绩为王
机构普遍预计，目前的回调仍是暂时的停顿，随着市场进入震荡期，3月的业绩期和两会成为主要关注点。
随着估值修复基本到位，港股短期在22500点附近面临回调压力，主要由于外部环境变化引起（美国就业数据大超预期、美元反弹及地缘政治紧张局势）；内部来看，疫情高峰过后经济复苏和政策向好的态势未变，会有助于缓冲下行压力。我们预计未来一两个月会转入区间震荡，并围绕业绩分化。中期则更多取决于经济和企业盈利基本面复苏的进展。建银国际首席港股分析师赵文利对第一财经记者表示。
思睿集团认为，恒指历经约三个月50%的大涨，获利了结的冲动难以忽略，其他主要中国市场指数录得更大涨幅之后，市场分歧开始显现。恒指此轮的涨势于850周期线，即约22500点处便停滞不前。尽管市场竞相看涨，资金仍不断流出追踪恒指的最大ETF。不过，该机构认为，中国的PMI正重回扩张区间。估值和中国的市值亦表明，去年10月的底部确乎是一个长期转折点。
中国股市的估值还在舒适区间，当风险下降后，还会有上行空间。陈丽子提及，目前的回调是健康的，市场并非一路向上，而是需要消化一些信息。在她看来，尽管亚洲股票短期或会持续波动，但当中仍具有不少投资机会，目前更青睐中国股票，因为其货币政策不跟美联储看齐，对美国加息利率的敏感度较低。
就亚洲市场的投资主题而言，晨星认为，现时其中一个热门投资主题为捕捉中国消费业反弹，部分中国非必需消费品公司较晨星的公允价值估值的折让最大，首选股包括阿里巴巴(09988.HK)、百胜中国 (YUMC.US)、澳门博彩控股(00880.HK) ；此外，该机构也在房地产行业看到最多买入机会，但由于预计内房股业绩疲弱，毛利率可能会持续受压至2024年，令股价持续波动。但机构认为内房股最坏情况已过，预期未来两年利润会缓慢复苏。同时，香港发展商的商业地产业务实体亦会受惠于边境开放。首选股包括太古地产(01972.HK)、中国海外发展(00688.HK) ；科技仍然是晨星推荐的另一个行业。尽管半导体和记忆体晶片的库存周期可能要到2023年中期才见底，但机构认为股价已经反映出利润下滑的情况。
