（报告出品方/作者：渤海证券，袁艺博）
1.宠物行业：多驱共振，它经济御风上行
1.1 海外经验显示，宠物行业穿越周期能力较强
全球宠物行业发展成熟，美国为第一大市场。宠物行业涵盖饲养、吃、穿、玩、 用等多个领域，目前阶段，全球市场已发展的较为成熟。Common Thread 数据 显示，2022年，全球宠物行业规模达到2,610亿美元，同比增长12.5%。2022-2027 年，全球宠物行业 CAGR 将为 6.1%，并达到 3,500 亿美元的规模。按照《2022 全球宠物市场白皮书》数据测算，2021 年，美国宠物行业在全球范围占比超过 40%，为第一大宠物市场。
2021 年美国宠物行业高增，且行业穿越周期能力较强。根据 APPA 数据显示， 2021 年，美国宠物行业市场规模 1,236 亿美元，同比增长 19.31%，2011-2021 年，CAGR 为 9.26%。结合美国 GDP 实际增长率来看，宠物行业受经济波动影 响较小。对于宠物主而言，宠物相关消费属于刚需，促使行业具备较强穿越周期 的能力。
1.2 国内宠物行业快速发展，用品和诊疗成潜力市场
正处于快速发展期的中国宠物行业。相比于美国，我国宠物行业起步较晚，上世 纪 90 年代之前，国内宠物政策基本以禁养为主，1992 年中国小动物保护协 会的成立促使宠物伴侣的概念开始兴起。伴随禁养政策逐步变化，至 2003 年北京市出台《北京市养犬管理规定》，随后国内各地先后出台养犬相关规定，养宠数量限制也逐渐放开。从 2011 开始至今，国内宠物行业处于快速发展周期。
国内宠物行业规模将迫近 2,700 亿元。伴随国内宠物行业进入高速发展期，我国 城镇宠物（犬、猫）市场规模从 2011 年的 221 亿元，增长至 2021 年的 2,496 亿元，CAGR 为 27.43%，预计 2022 年规模将达到 2,699 亿元。具体来看，国 内宠物犬市场规模高于宠物猫，2021 年为 1,430 亿元，同比增长 21.2%。
宠物犬为我国的主流宠物类型，其中大型犬更受欢迎。艾瑞咨询数据显示，2021 年国内宠物主人均养宠类型 1.8 类，其中宠物犬占比最高达到 70%，其次为宠物 猫为 56%。在养犬家庭中，大型犬最受欢迎，占比达到 56%。
宠物主粮刚需产品渗透率高，用品和医疗潜力足。宠物主粮作为刚需产品，《2021 年中国宠物行业白皮书》数据显示，其渗透率达到 93.2%，药品紧随其后以 83.5% 的渗透率位列第二，诊疗和用品渗透率分别为 75.8%和 75.2%。从消费结构上来 看，宠物食品（主粮+零食+营养品）近年占比虽有所下降，但 2021 年合计达到 51.5%，占据主导地位。宠物用品和医疗相关领域消费占比，较 2019 年分别提 升 1.1pct.和 10.2pct.。叠加渗透率来看，我们认为，未来宠物用品和诊疗将成为 行业发展的潜力市场。后文我们将重点讨论分析刚需品种宠物食品，以及潜力品 种宠物用品。
1.3 多驱动齐力推动宠物行业未来发展
我国宠物渗透率 20%，具备较大发展空间。根据飞书深诺的报告数据显示，2021 年，美国宠物渗透率高居全球首位，拥有狗、猫的美国家庭占比超过 70%。其中， 拥有宠物狗的美国家庭接近 7,000 万户，拥有宠物猫的家庭超过 4,000 万户。反 观国内， 2021 年我国宠物渗透率约在 20%左右，京东《2022 年中国宠物行业 趋势洞察白皮书》显示，宠物家庭渗透率在 2022 年为 20%。综合来看，我国宠 物渗透率较海外发达国家有较大差距，直接对标来看未来我国宠物行业具备较大 发展空间。
后疫情时代，我国宠物行业发展或再迎良机。以美国为例，新冠疫情催化了养宠 热情。2020 年 5 月，美国新冠疫情初期阶段，美国人宠物领养比例仅 6%-7%， 至 2021 年 11 月提升至 14%，华经产业研究院数据显示，至 2022 年 2 月仍保持 14%的领养比例。我们认为，在我国对于新冠疫情严防严控阶段，居民居家时间 显著拉长，对于独居人群而言，陪伴与心灵慰藉的缺位，或已成为近年来在生活 中暴露出的新痛点。而在此背景之下，宠物的陪伴属性与情绪价值进一步凸显。 我们看好，在良好经济基础与收入预期增长之下，线上线下场景快速恢复，叠加 人口结构与消费行为变化，推动养宠人群扩大，以及宠物消费金额的提升。
1.3.1 宠物行业的发展，已具备较好的消费经济基础
好的经济基础将助力宠物行业更进一步。根据中国农业大学动物医学院的研究 成果，当一个国家的人均 GDP 达到 3,000-8,000 美元，宠物产业就会快速发展。 结合近 12 年人民币兑美元平均汇率测算，2011 年我国人均 GDP 超过 5,000 美 元，2019 年超过 1 万美元。而在此期间，国内宠物行业获得长足发展，行业平 均增速达到 32.67%。近三年虽受疫情影响，宠物行业增长有所波动，但整体增 长情况始终优于人均 GDP 增长，行业具备较强的抗风险韧性。另一方面，我国 人均可支配收入于 2014 年突破 3,000 美元，2022 年超过 5,500 美元。我们认为， 宠物行业穿越经济周期的能力相对较强，叠加现阶段我国在经济与消费层面均具 备良好的基础，将共同支撑未来宠物行业进一步成长。
1.3.2 养宠人数和宠物数持续增长，造就充足市场体量
近 7,000 万养宠人群、超亿只宠物，构建千亿级市场下限。2021 年全国养犬和 养猫的总人数达到 6,844 万人，同比增长 8.74%，预计 22 年超过 7,000 万人。 其中，2021 年养狗人数为 3,619 万人，同比增长 0.72%，养猫人数为 3,225 万 人，同比增长 19.40%。宠物猫狗合计数量在 2021 年超过 1 亿只，同比增长 11.4%。 我们认为，现阶段国内宠物年龄水平基本处于壮年期（艾瑞咨询数据：宠物狗平 均年龄 2.7 岁、宠物猫为 2.2 岁），即便在养宠人群和宠物数量不增加的情况下， 依托于对宠物食品、用品、药品、疫苗等刚需品和消耗品的持续消费，在未来 10 年（宠物狗平均寿命 10-15 岁、宠物猫平均寿命 13-18 岁）依然能够支撑千亿级 市场下限。
1.3.3 人口结构变化，单身人群和银发族将扩大养宠人群
为爱养宠，90 后为当下养宠主力。1990 年之后出生人群为我国目前养宠主力人 群，2021 年数据显示 90 后宠物主占比达到 46.3%，较 2020 年提升 8.2pct.。其 中，90-95 年出生人群占比为 23.4%，95 后为 22.9%。73.5%的宠物主因为喜 欢宠物而饲养宠物，为爱养宠奠定了较高的为宠消费意愿。
单身、未婚人群后续养宠潜力将被激发。2014 年以来，国内初婚登记人数持续 下降，至 2021 年为 1,157.80 万人，同比下滑 5.76%。民政部公布的数据显示， 我国单身成年人口达到 2.4 亿人，2021 年有超过 9,200 万的成年人处于独居状态。 目前来看宠物主的婚姻状况，已婚人群虽然占比达到 51.5%。但是我们认为，当 下年轻人群，尤其是单身未婚人群，工作和生活压力相对较大，情绪慰藉和宣泄 渠道相对较少，而饲养宠物能够极好的满足陪伴、压力释放等诉求。同时，饲养 宠物也匹配当下年轻消费人群，悦己型消费和精神满足型消费的发展趋势。因此， 在一线和新一线城市单身群体宠物饲养比例高，且未来还有进一步释放的可能。
生娃与养宠并不矛盾。从已婚宠物主生育情况来看，48.6%的人处于尚 未生育的状态。而 2022 年，我国新出生人口数跌破千万，为 956 万人，同比下 降 9.98%。我们认为，在已婚夫妇生育意愿未明显提升，以及新出生人口数未现 拐点之前，宠物仍将在已婚未育和丁克家庭中扮演重要的陪伴角色。另一方面， 我们也认为，即便是在出生人口恢复增长的情况之下，生娃与养宠也并不 矛盾，饲养宠物能够很好的培养孩子的责任心与爱心，并且也能成为孩子感知和 认知世界的一种方式。此外，例如饲养陪伴犬或护卫犬作为宠物，在特定情况之 下，还能保障孩子的安全。
银发族养宠不差钱，且有益身心。目前来看，我国社会进入深度老龄化的趋 势已不可避免，根据 2022 年《政府工作报告》数据，2001 年中国 65 岁以上人 口超过 7%，标志进入老龄化社会，用了 21 年的时间即 2021 年步入深度老龄化， 预计 2057 年中国 65 岁以上人口达 4.25 亿人的峰值，占总人口比重 32.9%-37.6%。同时，空巢老人和独居老人等问题也较为突出。伴随第一批独生 子女 80 后人群的父母开始步入老年时期，陪伴父母的养宠动机占比显著高于 其他年龄段。就老年群体而言，根据快乐老人联合支付宝发布的《2021 年老年人 退休生活趣事报告》，老年人退休后想做的 50 件事，其中养只听话的宠物位 列其中，老年人对于宠物的接受度正逐步增加。由于老年人在时间和经济等方面，相较于年轻人更为充裕，因此在养宠方面的消费也更具动力。京东数字研究院发 布的《代际消费洞察报告》显示，60 后用户在宠物消费上有着巨大的动力，其宠 物消费偏好是 80 后的 1.7 倍。我们认为，养宠虽然不能直接解决老年人身体、生 活等方面的问题，但是在子女不在身边时，宠物能给老年人带来陪伴，缓解生活 孤独。另一方面，饲养宠物对于老年人的心理和生理健康也较为有益，美国神经 病学学会发布的一项调查显示，养猫、狗等宠物可以缓解老年人认知能力下降的 速度，有助老年人大脑健康。
1.3.4 宠物角色拟人化，消费金额水涨船高
宠物家人强化宠物主消费粘性，拔高消费水平。2017-2021 年，国内单只宠 物年均消费金额实现平稳增长，至 2021 年为 2,216.3 元，同比增长 8.23%。从 前文中的数据来看，为爱养宠是消费者成为宠物主的主因，而宠物也在宠物主的 日常生活中，满足了陪伴、压力缓解、培养责任心等诉求。在此过程中，宠物角 色认知也在不断提升，角色拟人化带动了宠物家庭地位的提升。2021 年，85.1%的宠物主将宠物视为家人，8.5%的宠物主将宠物视为朋友。我们认为，宠物角色 的变化与持续升级，强化了宠物主在宠物领域的消费粘性，为提升宠物健康和生 活品质，带动了单宠消费金额的稳步提升。同时，宠物主针对宠物消费需求的变 化，也催生了诸如宠物写真、宠物社交、宠物生日、宠物年夜饭等新消费场景， 进一步夯实消费金额增长基础。
1.3.5 资本助力下，国内宠物行业发展动能不减
A 股宠物行业规模，将逐步扩大。2021 年，中国宠物行业发生融资事件共计 58 起，总金额超过 35.58 亿元。其中，宠物食品行业融资 17 起位列第一，第二位 宠物用品行业共计融资事件 16 起。从 A 股市场来看，近两年依依股份、源飞宠 物、天元宠物等企业先后实现上市，合计 IPO 募集规模为 26.45 亿元，乖宝宠物、 福贝宠物等行业相关公司目前处在上市申报阶段。我们认为，首先，伴随资金的 进入，以及上市企业数量的增多，将有助于提升宠物行业整体的发展质量；其次， 上市宠物行业公司在获得的资金扩大企业规模的同时，也提升了企业品牌影响力， 在未来行业发展过程中增加了与外资品牌竞争的筹码；最后，对于资本市场而言， 宠物行业上市企业的增加，也将为投资者提供更为丰富的投资选择。
2.宠物食品：品牌、渠道、产品多维发力，国牌 崛起进行时
2.1 千亿宠物食品行业，发展日益规范化
主粮作为刚需品在宠物食品中占比高。根据农业农村部颁布的《宠物饲料管理办 法》及按照产品功能划分，宠物食品可分为宠物主粮、宠物零食和宠物保健品。 其中，宠物主粮可细分为宠物干粮和宠物湿粮，零食可细分为清洁类和食用类。 《2021 年中国宠物行业白皮书》数据显示，2021 年，主粮在宠物食品中占比为 69.51%，宠物零食占比 26.99%。
千亿级宠物食品行业，保持高增长。伴随我国养宠规模的持续扩大，宠物食品行 业也获得持续增长，2021 年，行业规模达到 1,486 亿元，同比高增 18.91%。 2016-2021 年，行业 CAGR 为 26.60%，艾瑞咨询预计 2022 年行业规模将突破 1,700 亿元，达到 1,732 亿元。2020 年，因疫情因素影响，宠物主降低非刚需产品宠物零食购买，但 2021 年实现恢复性增长，零食行业规模达到 492 亿元，同 比增长 33.70%，预计 2022 年将超过 500 亿元规模。
政策加持下，宠物食品行业标准化、规范化发展。由于我国宠物行业的发展起步 相对较晚，致使宠物食品相关的规范性政策也有所滞后。同时，国内部分宠物食 品企业，以低端加工为主，导致国产宠物食品与海外进口产品相比，在口碑方面 差距较大，且使得不合规、不达标的毒粮事件多有发生。2018 年《宠物饲料 管理办法》等相关规范性文件的出台，宠物食品安全问题得到严格监管检验。2021 年 9 月出台的《全国乡村重点产业指导目录( 2021 年版)》，将宠物饲料加工列入 战略性新兴产业，进一步夯实我国宠物食品行业高质量发展的基础。
2.2 重视科学喂养，宠物湿粮发展空间广
湿粮相较干粮更具优越性。宠物主粮被划分为干粮和湿粮两类。其中，干粮水分 含量少、表面干燥、颗粒状;湿粮为糊状、水分含量高主要有罐头、鲜切包和鲜食 三种，而鲜食更强调食材新鲜，原材料肉眼可见。对比来看，湿粮高水分、少碳 水、低脂肪、易消化等方面的特性更为突出。另一方面，现阶段国内切入湿粮领 域的宠物食品企业相对较少，其行业竞争激烈程度较干粮更低。
未来 10 年全球湿粮行业 CAGR 为 5.3%。市场研究机构 FMI（Future Market Insights）预计，2022 年全球宠物湿粮行业规模为 215 亿美元。而在疫情之后， 伴随全球养宠热情提升和宠物收养率提高，到 2032 年湿粮行业规模将为 360 亿 美元，GAGR 为 5.3%，高于 2017-2021 年的 CAGR 3.7%。
我国湿粮渗透率提升有空间。观研天下数据显示，现阶段我国宠物湿粮渗透率为 32.84%。而对比宠物行业发展较为成熟的美国和日本来看，两国湿粮渗透率分别 为 48.3%和 39.4%，且根据《日本犬猫饲养实况调查报告》，2022 年内日本犬猫 用湿粮消费量分别增长 19.9%和 15.2%。我们认为，宠物湿粮在适口性、易消化 等方面特征突出，不论是对于美国、日本等宠物行业发展成熟的国家，还是对于 我国这类宠物行业处于快速增长期的国家，湿粮渗透率和消费量均具备维持平稳 增长的可能，且我国从渗透率角度仍有提升空间。另一方面，根据 Euromonitor统计数据显示，中、美、日三国宠物湿粮消费增长均高于干粮，且我国宠物湿粮 增长大幅领先美、日，2020 年增速达到 31.50%。
健康喂养兴起，湿粮开始成为国内宠物主的重要选择。宠物主养宠追求健康、快 乐、陪伴，同时受到 2020年疫情影响，宠物主更加重视健康和卫生养宠问题。 艾瑞咨询调查数据显示，2021 年 50%的宠物主追求健康养宠和快乐养宠。宠物 主在选择宠物主粮过程中，对于营养成分、配料组成等因素更为关注，2021 年 55.1%和 46.5%的宠物主在购买主粮时会优先考虑营养配比和配料组成。能够避 免宠物消化不良、肥胖等问题的无谷天然粮、湿粮（主食罐头）逐步成为宠物主 的主流选择。
宠物主对湿粮认知度高，看好湿粮市场量价齐升。90 后（90-95 年出生人群）作 为目前国内宠物主的重要群体，对宠物湿粮知晓度最高，其中猫主人达 76%，狗 主人为 66.70%，其次为 80 后和 95 后的宠物主。我们认为，宠物湿粮目前在国 内渗透率相对不高，而未来伴随 80 后和 95 后宠物主认知度的逐步提升，将有望 推动湿粮需求量的增长。另一方面，宠物湿粮单价明显高于干粮，且近年基本保 持增长趋势。以猫粮为例，观研天下数据显示，2020 年湿粮均价为 41.5 元/kg， 同比增长 5.6%，较干粮高出 10.7 元/kg。犬粮方面，我们选取了 5 个拥有干粮和 湿粮的品牌，通过单位均价对比，犬用湿粮均价高出干粮均价 117.11%。因此， 我们认为，宠物湿粮除了渗透率提升之外，其高于干粮的单位价格，也将支撑国 内宠物湿粮市场实现量价齐升。
2.3 行业格局分散下，国产品牌崛起时
国内宠物食品行业格局分散，外资品牌占有率下降较快。近年来，国内宠物食品 行业规模实现快速扩张，也推动了行业内品牌数量的持续增加，在此过程中国产 品牌也逐步兴起。Euromonitor 数据显示，2016-2021 年，我国宠物食品行业 TOP 5 企业市场份额下降较为明显，从 26.5%降至 17.4%。TOP 10 品牌中，外资品 牌市占率从 2012 年的 25.9%降至 2021 年的 12.1%，但目前来看玛氏依然是国 内宠物食品行业的第一大品牌。我们认为，国产品牌在品质、配方、工艺以及高 端化等方面并不逊色于外资品牌，未来通过在渠道建设、品牌营销、品类开发等 方面的多维度提升，将有助于国牌市占率的进一步提升。
消费者对国产品牌保持较好认可度。从我国宠物行业发展历史上看，外资品牌由 于进入市场较早，在品牌建设和品牌分类上具备领先优势，且线下销售渠道也较 为成熟。国产宠物食品品牌在市场影响力和曝光度等层面，较外资品牌存在一定 差距。但根据观研天下统计数据显示，2021 年，国内 49.50%宠物主对于宠物食 品品牌并不是十分关注，而32.2%的宠物主对于国产品牌保持相对较好的认可度。 同时，从购买国产品牌的决策因素上看，性价比和支持国产为主要原因。
社交媒体具有极好的消费者触达能力，国牌宠物食品发力新媒体品牌建设。目前， 电商平台和短视频平台为消费者获取宠物食品相关资讯的主要渠道，艾媒咨询数 据显示，2021 年两大渠道占比分别为 63.2%和 56.7%，社交媒体和广告在消费 者心智影响与信息触达等方面具有良好效果。伴随近年抖音、小红书等短视频平 台以及生活方式类社交媒体的兴起，国牌宠物食品获得了全新的品牌建设渠道。 我们统计了部分国内外头部宠物食品品牌，抖音与小红书官方账号运营情况。从 数据上看，国产品牌整体在粉丝数量以及作品获赞的情况上，显著好于外资品牌。 我们认为，本土品牌对于中国文化和消费者心智洞察更具优势，在新媒体品牌建 设和运营层面，国牌较外资品牌更具优势。而在消费者对于国产品牌已具有较好 认知的情况之下，全新的品牌建设与宣传途径，将有助于未来进一步提升国牌市 场占有率。同时，品牌代言、综艺赞助、联名游戏等泛娱乐化营销方式，也成为 了品牌宣传的重要途径。
宠物主倾向线上消费，未来电商渠道仍有充足发展空间。在宠物主购买主粮、零 食、营养品的渠道中，《2021 年中国宠物行业白皮书》数据显示，电商平台为宠 物主更为偏好的渠道，宠物医院和宠物店排列其后。2021 年，中国线上宠物食品 销售额占比达到 60.9%，同期美国和日本分别为 45%和 50.6%。去年内，国内线 上宠物食品销售额保持良好增长态势，截至 2022 年 7 月，2022 滚动年（2021 年 8 月-2022 年 7 月）淘宝天猫宠物食品销售额达 247.6 亿元，同比增速为 14.5%。 德勤预计至 2026 年，中国宠物食品行业电商渠道的销售额占比将达到 72%， 2021-2026 年的电商渠道销售额 CAGR 将达到 21%。
国牌深耕电商渠道，线上销售表现亮眼。电商为新兴宠物食品品牌提供了，在短 时间内获取销量占据一定市场份额的渠道，促使近年线上品牌数量快速增长。 2019 年，国内线上宠物食品品牌为 1.4 万个，至 2021 年增加到 3.7 万个，其中 大量品牌通过自创 IP 形象、请明星和大 V 代言等形式获得年轻宠物主的关注， 并通过电商渠道转化为实际购买力。天猫淘宝平台 2022 滚动年（2021 年 8 月 -2022 年 7 月）TOP 10 猫粮品牌中，国产品牌与外资品牌销售额差距并不大， 外资品牌仅领先 2.7 亿元销售额，且期间内国产品牌销售额的平均增速为 151.43%，显著高于外资品牌。2022 年 11 月，京东平台统计数据显示，TOP 10 宠物主粮品牌中，国产品牌占据 8 席，合计销售额接近 10 亿元。从数据上看， 部分外资品牌确实占据一定头部竞争优势，但伴随消费者对于国产品牌认可度的 提升，以及新媒体品牌运营下，市场影响力的攀升，高性价比的国产宠物食品成 长性正在逐步释放。未来国内宠物食品行业规模仍将稳步扩张，且电商渠道的高 速增长，仍将助推国牌保有良好成长动力。
国产品牌产品质量具备优势。健康养宠、科学养宠观念的兴起，促使宠物主在关 注宠物食品适口性之外，对营养性、功能性等因素也更为重视。国产宠物食品厂 商在发展早期，多以 ODM 和 OEM 模式为主，并拥有一定体量的海外业务收入 和销售渠道。正是由于该种发展模式，国产品牌为应对海外客户需求和监管要求， 在不断提高产品质量的同时，大部分也通过了国内外宠物食品领域的权威认证。 因此，我们认为，国产品牌的宠物食品在生产工艺、产品质量等方面与外资品牌 相比并不存在明显的差距，且拥有多种国内外权威认证的国产品牌也具备较好的 安全性与可靠性。
上市企业推进湿粮业务，进军行业潜力细分领域。我们认为，宠物湿粮为宠物食 品行业的潜力细分赛道，渗透率提升叠加较高的单位价格，未来将呈现量价齐升 的态势。目前 A 股两大上市宠物食品企业，佩蒂股份和中宠股份在 2021 年和 2022 年，先后通过发行可转债的方式，募集资金建设宠物湿粮产能。其中，佩蒂股份 湿粮项目投资占总融资额的 32.85%，中宠占比为 33.23%，彰显两大公司对湿粮 业务的重视。我们认为，两大上市企业，先行推进宠物湿粮业务发展，或将提升 乖宝宠物、福贝宠物等拟上市宠物食品企业，在资本助力之下后续跟进湿粮业务 的可能。而头部企业对于湿粮市场的抢占，也将有助于形成国牌提升市场占有率 的合力。
3.宠物用品：智能化趋势显现，未来刚需产品发 展前景好
3.1 中国宠物用品市场潜力高，智能化发展趋势确立
宠物用品的分类。宠物用品特指专门针对宠物群体所研发、生产和使用的用品， 涉及细分品类众多，因此行业上游涉及的原材料也较多，包括纺织品、板材、塑 胶、金属、纸浆等。从主要使用功能的角度划分，宠物用品大致可以分为牵引用具、清洁护理、窝垫、器皿、服饰、玩具等。
未来我国宠物用品行业仍将保持较高增长。宠物用品行业是宠物行业的重要组成 部分，2011-2021年全球宠物用品市场规模呈现逐年增长的趋势，期间CAGR为 4.57%。2021 年，全球宠物用品行业规模达到 445.55 亿美元，同比增长 10.9%。 分地区来看，美国为第一大宠物用品市场，2021 年市场规模占比 48.02%，其次 为中国占比 10.6%。伴随我国养宠人群的持续扩大，促使宠物用品行业市场规模 得以稳步扩大。至 2021 年，行业规模达到 326 亿元，同比增长 15.6%。艾媒咨 询预计，到2025年，国内宠物用品行业规模将接近500亿元，2021-2025年CAGR 为 10.41%。
智能宠物用品渗透率提升，饮水机、摄像头、喂食器为主力产品。懒人经济 的兴起与宠物主人均养宠数量的提升，催化了智能宠物用品的发展。2021 年，国 内智能宠物用品渗透率达到 52.9%，较 2019 年提升 12.6pct.。从具体产品来看， 宠物主对宠物智能用品偏好主要集中于宠物食、住、娱等方面，其中智能饮水机 占比最高达到 63%。同时，宠物训导及健康监测类用品开始受到消费者关注，消 费者对宠物智能用品的需求开始从简单的保障饮食向健康监测升级。
未来智能宠物用品行业规模直指百亿。京东数据显示，2022 年 1-5 月京东智能宠 物玩具购买量同比增长 80%，智能饮水机购买量同比增长 84%，智能喂食器购买 量同比增长 115%，智能猫砂盆搜索量同比增长 267%。数字化、智能化升级已 成为中国宠物用品行业未来的发展趋势，并吸引了小米、美的、海尔等科技与家 电领域巨头跨界入局。我们认为，大型企业的跨界入局，不仅能够提升智能化用 品的质量、功能性，而且也能够为智能用品行业整体带来新的增长点。头豹研究院预计，至 2026 年国内智能化宠物用品行业规模将接近 100 亿元，达到 98.1 亿 元，2021-2026 年 CAGR 将达到 20.5%。
3.2 宠物卫生用品：需求稳定，盈利边际改善催化剂已至
提升文明养宠，卫生用品规模得以壮大。宠物公共区域便溺不清理，为公众对 养宠对公共环境影响的重点敏感问题之一。2021 年，61.5%的人群认为宠物公 共区域便溺不清理属于典型的不文明养宠行为，紧随占比 62.2%的弃养行 为之后，较 2020 年提高 19.3pct.。我们认为，诸如宠物尿垫、尿裤、拾便袋等家用与户外用一次性宠物卫生用品，能够有效解决宠物便溺对公众环境的影响。 近年，伴随公众与宠物主对文明养宠重视程度的日益提升，促使国内宠物卫生用 品行业规模稳步扩张，2021 年达到 218.6 亿元，同比增长 21.65%。
泌尿系统和肾脏问题困扰宠物，打开一次性卫生用品需求。2020 年内，不健康 宠物犬猫占比较2019年均出现提升，其中宠物犬提升3pct.，宠物猫提升12.2pct.。 而在不健康的宠物犬猫中，泌尿系统和肾脏问题成为提升幅度最为明显的相关疾 病。宠物犬泌尿系统问题占比较 2019 年提升 10.8pct.，宠物猫肾脏问题占比提 升 10.7pct.。虽然出现疾病对于宠物和宠物主而言，均为比较痛苦和困扰的事情。 但是就宠物一次性卫生用品行业发展来看，相关产品能够有效解决宠物在家生活 期间的排泄问题，且出现相关问题的宠物占比提升将推动产品需求量与单宠消耗 量的增加。
宠物也有老龄化，未来步入老年期的宠物数量将明显增加。前文中，我们提及现阶段我国宠物基本处于青壮年阶段，艾瑞咨询数据显示，宠物犬平均年龄 2.7 岁、 宠物猫为 2.2 岁。具体来看，2020 年，国内 2-5 岁的宠物犬占比 31.6%，5-8 岁 占比 19.2%，宠物猫中 2-6 岁占比 39.4%，6-10 岁占比 12.3%。通常情况下，宠 物犬 7 岁、宠物猫 10 岁，即视为进入老年期，结合 2020 年全国宠物犬猫数量测 算，未来 2 年逐步转入老年阶段的宠物犬猫数量超过 1,500 万只，而未来 5 年将 进入老年阶段的宠物犬猫将超过 3,500 万只。而步入老年期后，宠物犬猫罹患骨 骼、泌尿系统、肾脏、心脑等方面的疾病概率将大幅提升。因此，从该角度来看 我们认为，国内宠物一次性卫生用品具备长足的发展空间。
原材料价格下行，宠物卫生用品行业迎来边际改善。纸浆和聚丙烯作为宠物卫生 用品的 主 要 原 材 料 ， 2020/2021/2022 年 纸 浆 现 货 均 价 变 动 -8.03%/38.14%/12.12%，聚丙烯现货均价变动-9.93%/10.38%/-2.91%。在此情 况之下，国内宠物卫生用品头部企业盈利水平也承受较大压力。2021 年和 2022 年前三季度，依依股份毛利率同比分别下降 9.30pct.和 5.74pct.，中恒宠物毛利 率于 2021 年同比下降 4.18pct.。进入今年，原材料价格开始出现松动，截至 2 月 20 日，年内聚丙烯均价同比下降 6.33%。纸浆价格虽同比仍上涨了 17.33%， 但自今年起未来 3 年全球范围内新增纸浆产能将超过 1,000 万吨，纸浆价格下行 趋势基本已经确定，且进入 2 月纸浆价格已明显下降，至 20 日纸浆现货价格较 1 月末下降 3.42%。我们看好，国内宠物卫生用品行业在规模稳步扩张之下，原材 料价格下行趋势确立，推动行业整体盈利水平的逐步改善。
我们预测未来国内仅宠物犬用尿垫市场规模就将接近 120 亿元。我们结合宠物犬 用尿垫渗透率、养犬人数、人均养犬数量等因素，在悲观、中性、乐观三种情境 下，测算得出至 2025 年国内宠物犬用尿垫规模将达到 116.38 亿元、119.77 亿元 和 126.54 亿元。 首先，我们测算至 2025 年，全国养犬人数与宠物犬数量规模，关键假设如下： 1）根据《2021 年中国宠物行业白皮书》数据，2021 年全国养犬人数 3,619 万 人，占全国总人口 2.56%，宠物犬数量 5,806 万只，宠物犬主人均养犬数 1.6 只； 2）假设 2022-2025 年，国内人口总数每年增长 0.02%，至 2025 年全国人口总数为 14.14 亿人； 3）假设 2022-2025 年，国内养犬人数占总人口比重每年提升 0.01pct.，则至 2025 年全国养犬人数占比为 2.60%； 4）假设 2022-2025 年，国内宠物犬主人均养犬数量每年提升 0.02 只，至 2025 年宠物犬主人均养犬数为 1.68 只； 5）基于以上假设我们测算出，至 2025 年，国内养犬人数为 3,676 万人，宠物犬 数量为 6,191 万只。
基于宠物犬数量，在悲观、中性和乐观三种情境下，我们测算至 2025 年国内宠 物犬用尿垫规模，关键假设如下： 1）《2018 年中国宠物行业白皮书》数据显示，在主要的几种狗用品中，尿垫的 渗透率最低仅为 47.8%。基于该数据，我们假设 2021 年，国内宠物犬用尿 垫渗透率为 50%。2022-2025 年，在悲观情景下渗透率每年提升 0.5pct.，至 2025 年为 51.5%；在中性情景下渗透率每年提升 1pct.，至 2025 年为 53%； 在乐观情境下渗透率每年提升 1.5pct.，至 2025 年为 56%； 2）根据依依股份招股说明书，公司宠物尿垫产品售价约在 0.4 元/片左右，我们 假设 2021 年国内宠物犬用宠物尿垫售价为 0.4 元/片，至 2025 年售价上涨至 0.5 元/片； 3）通常情况，宠物犬用尿垫早晚各更换一次，故我们假设日消耗量为 2 片； 4）基于以上假设，根据我们测算，2021 年国内宠物犬用尿垫消费量为 211.92 亿片，行业规模为 84.77 亿元。在悲观、中性、乐观三种情景下，至 2025 年，国内宠物犬用尿垫消费量分别为 232.75 亿片、239.53 亿片、253.09 亿 片，行业规模分别为 116.38亿元、119.77 亿元、126.54 亿元。
3.3 宠物牵引用品：年轻宠物主的崛起，将持续推动渗透 率向上
宠物牵引用具为用品类的另一大分支。牵引用品的使用一方面是为了加强主人对 于宠物行动的控制，另一方面也是为了在户外保障宠物的安全。根据源飞宠物招股说明书，宠物牵引用具可以分为牵引绳、项圈、胸背带等几个主要类别，材料 方面包括尼龙、真皮、PU 皮、树皮等。
立法规定明确，牵引用具高渗透。《中华人民共和国动物防疫法》（2021 年修订） 将携带犬只出户佩戴犬牌并系犬绳列为强制事项，宠物牵引用具将成为饲养宠物 的刚需产品。2021 年，宠物牵引用具以 66.5%的渗透率，成为宠物犬用品中渗 透率较高的细分品类之一。
年轻宠物主对牵引用品接受度更高。从分人群渗透率数据来看，越年轻的宠物主， 对牵引用品的接受度越高。2021 年，国内 95 后宠物犬主项圈牵引绳渗透率达 74.2%，90 后（90-95 年出生人群）渗透率达 67.5%，均显著高于 60 后犬主人中渗透率。我们认为，在未来国内宠物群体逐步扩大，以及 00 后宠物主比例的 提升，牵引用品的市场需求仍将保持较为旺盛的状态。
宠物主看重牵引用品功能性。目前来看，功能性与材质为宠物主购买牵引用品过 程中，最为看重的两大因素。我们认为，牵引用品在满足控制宠物，防止丢失、 爆冲、扑人等基础功能之外，方便宠物主、强化人宠互动也逐步成为新的需求。 例如：伸缩牵引绳在满足宠物活动更自由的同时，也能够让宠物主省心省力；弹 力牵引绳能够良好的降低爆冲时的冲击力，适用于女性、老人和孩子。另一方面， 品牌在宠物主购买牵引用品过程中关注度最低的因素，也就是说现阶段宠物主对 此类用品品牌认知度低，外资品牌并不像宠物食品一样占据较高市场影响力，相 对而言国产品牌具备宠物发展的空间。因此，我们认为，在宠物牵引用品这一细 分领域未来发展过程中，国内企业在保障产品功能性、产品品质等基础性因素的 同时，需要进一步强化品牌影响力，且颜值经济下创意设计属性更为突出的 产品，或更受消费者青睐。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。
