腾景宏观月报
2023年3月3日
据1-2月数据，一季度GDP增速或接近4%，经济进入后疫情时代修复期
—— 基于腾景AI高频模拟和预测
腾景高频和宏观研究团队
正文
表：国内主要经济指标2022年12月官方值及2023年1-2月腾景高频模拟期末
注：上表中的高频方向为2023年2月腾景高频期末值较2022年12月官方值的增减变动方向。
▲数据来源：国家统计局、腾景宏观高频模拟和预测库
随着防疫政策优化和春节后经济活动逐渐恢复，经济进入后疫情修复期，尤其是PMI超预期重回扩张区间，显示制造业景气情况正在改善。据今年前两个月数据，腾景高频模拟显示一季度国内生产总值增速为3.96%，较去年12月回升1.06个百分点。其中规模以上工业增加值上升3.7个百分点至5.0%，服务业生产指数回升7.6个百分点至6.8%。
图：2022年1月至2023年2月我国GDP增速高频模拟
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
生产侧来看，受益于防疫措施优化等因素，制造业供应链有所修复。2月份，中采PMI较1月上升2.5个百分点至52.6%，财新PMI上升2.4个百分点至51.6%，2022年8月来首次高于临界点，达到2022年7月以来最高。表明当前制造业供需回暖，经济开始进入后疫情时代修复期。
需求侧来看，我们预计1-2月固定资产投资累计同比增速较去年12月微幅下降0.06个百分点至5.04%，社会消费品零售总额同比上升5.22个百分点至3.42%。由于新能源汽车补贴减少叠加春节效应，1月汽车消费增速显著放缓。乘联会数据显示，1月乘联会狭义乘用车零售完成129.4万辆，同比下降37.8%，环比下降40.4%；2月狭义乘用车零售销量预计135.0万辆，同比增长7.2%，环比增长4.3%。虽然汽车消费对整体消费恢复的拉动作用减弱，但餐饮、旅游、住宿、文娱等服务类消费显著增长，支撑了消费回暖。
图：出口金额当月同比高频模拟结果3D分布
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
图：进口金额当月同比高频模拟结果3D分布
▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库
预计2月出口总额（美元值）同比降幅较去年12月收窄6.52个百分点至-3.38%，进口总额（美元值）同比降幅收窄5.97个百分点至-1.53%。受春节错位效应影响，今年2月份进出口增速的方向较1月大概率上行。随着海外市场需求好转、国内供给约束放松，2月中采PMI新出口订单指数较1月抬升6.3个百分点至52.4%，PMI进口也抬升4.6个百分点至51.3%，双双快速重回景气荣枯临界点以上。从服务贸易数据来看，据国家外汇管理局2月24日发布数据，按美元计值，2023年1月，我国国际收支服务贸易出口261亿美元，同比为-27.9%，进口415亿美元，同比为-2.81%，逆差154亿美元，较上年增加89亿美元。从领先数据来看，1月、2月韩国自中国进口总额同比增速较2022年12月（同比为-14.60%）渐次改善，分别为-0.31%、5.85%；受芯片出口减少影响，向中国出口金额在今年1月、2月仍延续去年12月（同比为-27.01%）以来的大幅度下滑的情况，同比增速分别为-31.40%和-24.24%。据海运咨询公司德鲁里（Drewry）数据，截至2023年2月23日，WCI综合指数较2022年同一周下降80%，另外其数据也显示今年2月全球约4.1%的集装箱船队处于闲置状态。后续来看，海外需求逐渐收缩，美欧加强对中国贸易限制，产业链向东南亚、印度转移叠加去年高基数效应等多重因素将拖累出口增速，集装箱过剩压港，运价持续走低的情况在未来一段时期内仍将延续。随着稳经济政策持续落实，国内需求稳步复苏或将利于进口增速边际改善。
图：韩国对中国进出口金额当月同比增速
▲数据来源：CEIC、腾景宏观高频模拟和预测库
预计2月CPI总项同比增速较1月下降0.3个百分点至1.8%，PPI总项同比降幅较上月扩大0.6个百分点至-1.4%。通胀压力暂时无虞。CPI增速下降主要是由春节错位效应、主要食品价格整体下行、成品油价格同比由涨转跌、节后服务价格同比下降等多重因素共同驱动。
食品项方面，2月以来，蔬菜、水果、猪肉等主要食品项涨幅均有回落，其中28种重点监测蔬菜平均批发价同比涨幅下降3.5个百分点至4.01%，7种重点监测水果平均批发价同比涨幅回落4.35个百分点至8.02%，猪肉平均批发价同比涨幅下降2.48个百分点至5.06%。
非食品方面，92号汽油市场价同比增速较1月下降9.17个百分点至-4.78%；服务价格方面，受到春节错位效应的影响，海南3星级、5星级酒店双标价格同比由涨转跌，分别大幅下降11.7和58.9个百分点至-5.56%和-9.39%。
PPI方面，从生产资料的三个重要分项煤炭、原油、有色金属的高频数据来看，2月份代表性工业生产品价格同比普遍下行。煤炭价格较上月有所下降，同比方向转为向下，环渤海动力煤价格同比增速由前值-0.84%降为-1.9%；国际原油价格小幅下降，受去年同期高基数影响，同比下行明显，WTI原油和Brent原油的价格同比分别较1月下降10.8和8.86个百分点至-15.49%和-9.79%；有色金属价格虽较上月有所上涨，环比为正，但同比仍旧呈下行趋势，下行幅度见缓，螺纹钢价格同比从-13.48%小幅下行至-14.05%。
从结构上看，PPI翘尾占比2月较1月下降了1.07个百分点，而当期高频数据反映的环比无法提供足以拉动PPI同比上的新涨价增量。腾景高频模型显示，2月份全国PPI同比预计将会继续下行，约为-1.4%。
附录：2023年1月及2022年12月高频数据速览
2023年1月，腾景高频模拟的28个（包含全国24个、海外4个，其中14个指标有官方发布的1月数据）宏观经济指标方向与官方数据方向一致的比例为71.43%，平均绝对误差为0.47个百分点。
▲数据来源：国家统计局、Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
2022年12月，腾景高频模拟的28个宏观经济指标方向与官方数据方向一致的比例为74.07%，平均绝对误差为2.24个百分点。
▲数据来源：国家统计局、Wind、腾景宏观高频模拟和预测库
注：方向一致性是指经济指标的腾景高频模拟的本期末值与国家统计局上期值的增减变动方向，与国家统计局的实际本期值与上期值的变动方向是否一致。
（本文执笔：赵宕涵、刘思楠、向左喆；编辑：何峰峰）
