经历了这几年的疫情，实体经济的韧性受到了较大影响，不少企业纷纷表示要进一步降本增效，其中最主要的就是减少融资利息支出。当前企业投资回报率低于融资利率的情况较为普遍，企业如果无法降低负债水平，就应该合理降低负债利率。可能有人会说，融资利率由市场决定，哪能说降就降。话是没错，但企业在融资市场中能发挥的空间还是较大的。融资结构、融资方案、融资对象等都会影响企业的实际融资利率，我们应该积极设法争取最优的融资安排。
01
了解融资利率的内核
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要降低融资成本，首先要了解融资利率的构成。融资利率的驱动因素有无风险利率、融资风险溢价、流动性溢价，三者之和就是实际融资利率。只有针对这三项进行有效降息，才能总体降低融资成本。
（一）无风险利率
无风险利率是金融机构或金融市场参与者在确保借款人到期还本付息的前提下愿意出借资金的最低利率。在现代金融体系下，该利率主要与央行的基准利率挂钩。
不同国家和地区的无风险利率有差异，企业可以通过变更借款所在地的方式寻求最低利率。以中美两国为例，在美元加息的大背景下，当前美国无风险利率高于国内。但在之前相当长时间里，美国实施量化宽松政策，其无风险利率远低于国内利率。因此，国内企业在美元利率较低时可以通过外债形式借入美元支持境内的融资，同时通过人民币与外汇间的掉期交易锁定两个币种间转换的汇率风险。根据《中国人民银行全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发[2017]9号）的要求，当前国内企业借入一年期以内外债的上限大约是其净资产总额的2.5倍，借入一年期以上外债的上限大约是其净资产总额的3.75倍。企业可以通过向银行申请内保跨境融资类业务，通过银行的境外分支机构或国外银行借入外债。
此外还要注意，直接融资和间接融资的无风险利率有差异，通常认为直接融资市场的无风险利率更低。有条件的企业可以更多选择直接融资方式，如在证交所发行公司债，在银行间市场发行短期融资券、中期票据等。不过直接融资市场利率的波动较大，短期融资需要找准时机，长期融资因为利率会定期调整，融资后需要做好利率预判，一旦利率朝不利方向变动需及时采取预案。
（二）融资风险溢价
借款利率中要体现承担借款人相关风险的补偿，这部分就称为融资风险溢价。借款人风险包括信用风险、政策风险、市场风险等，但最主要的是信用风险，也就是借款人在贷款到期时不按时还本付息的风险。为了降低融资风险溢价，企业可以从以下方面入手。
一是提供有效增信。企业的主要股东或集团旗下核心主体的担保、第三方保险公司或专业担保公司的担保、优质地产或工业厂房的抵押、上市公司股票质押等都是有效的增信手段。此外，下游付款方信用良好的应收账款、流动性较强且有公允价值的存货、优质的无形资产（商标权、专利权、特许经营权、碳排放权等）都是较为新型的担保方式，可以积极采用。根据最新的《民法典》，作为担保物的应收账款和存货既可以是现有的，也可以是未来预期产生的，这就为具有持续经营能力的企业获得更多担保融资提供了条件。
二是优化财务指标。无论是直接融资，还是间接融资，均对于债务人的流动比率（流动资产/流动负债）、资产负债率（总负债/总资产）、利息保障倍数（息税前利润/财务费用）、经营性现金流量等有一定的要求，可以在合法合规的前提下进行优化。例如：通过保理商、大宗商品交易商、租赁公司将应收账款、存货、固定资产等资产转换为现金，以优化短期及长期偿债指标和经营性现金流量；把负债率高、利润率低的资产连同其产生的负债进行有效剥离以增强核心主体的财务表现。
三是调整融资方案。企业将预期未来能够产生持续稳定现金流的优质资产以证券化方式单独融资，不仅可以获得较好的债项评级，也可以获得比以企业整体为主体进行融资更低的融资利率。如某公司资产负债率较高、盈利能力较低，无法获取低成本融资。但其拥有一幢酒店式公寓，有稳定租金现金流。该公司以该公寓为主体发行经营性物业抵押债券（CMBS）并以后续租金收入为还款来源，在市场上成功募集低成本长期资金。
（三）流动性溢价
流动性溢价是对贷款人在贷款期间无法使用资金的机会成本进行的补偿。通常而言，企业借款期限越短，流动性溢价越低。企业应尽量缩短各类贷款的期限，并加强贷款的到期管理，做到合理降低利率。一是企业在营运资金短期融资中，应尽量缩短单笔融资的期限，并在单笔融资到期后及时续转，这相比于一次性融资一年的利率会更低。二是企业在购建固定资产、实施并购交易等场景中需要申请中长期贷款，可以在贷款到期前向其他银行申请置换贷款，重新发放的贷款由于期限较短，利率会降低。三是企业通过发行债券、证券化产品融资，借款人由于可以在到期前在二级市场变现，要求的利率通常会相对低。在融资期间较长的项目中，可以通过滚动发行的方式，缩短单次融资的期限，进一步降低利率。
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其他方式
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（一）搭建集团内部资金池
成立财务中心，搭建内部资金池，实现集团内部各部门、分子公司资金余缺的相互调剂。通过资金池发放的贷款利率只要不低于存款利率即为合理，利率远低于银行和金融市场。如果调剂资金不足，由集团整体向银行或通过金融市场融资，集团整体的信用高于用款的下属主体，可争取相对较低利率。通过资金和信用的抱团取暖，集团型企业可以有效优化融资利率。
（二）充分利用市场行情进行融资安排
企业借款时锁定了借款期间的利率，未来如果市场上借款利率下跌，则有潜在的利率损失。因此，企业在借款时可以争取在借款到期前随时还款的权利。如果未来利率下跌，可以提前还款，并重新借一笔低利率的新债。反之，尽量在市场利率相对低位锁定较长期限的借款，在利率上升时仍可以享受低价。如此操作，可以利用市场行情间接降低利率。
（三）借助交易场景进行融资
近年来，银行纷纷推出了丰富的基于交易场景的特色融资品种，相比于传统的贷款具有利率方面的优势。以A企业是下游优质企业的供应商为例。A企业可与之协商，在下游企业进行付款确认的前提下，以对下游企业的应收账款进行质押或转让，向银行申请融资。该类融资以下游企业的信用为基础，利率往往比该企业直接向银行申请贷款要低。此外，A企业可建议下游企业向其开立商业承兑汇票，并向银行申请利率较低的票据融资。如果下游企业的配合度较高，愿意向A企业出具银行承兑汇票、国内信用证或信类电子凭证，则A企业的融资成本将进一步降低。
此外，如果A企业申请贷款的目的仅仅是为了支付上游企业的采购款，则可通过向上游企业出具具有延期支付功能的票据、国内信用证等结算工具替代直接付款，也可以节省财务费用。
当然，该模式的基础是企业具有真实的交易背景。
（四）股票市场融资
对于上市公司而言，还有一大融资利器，就是股票增发。股票增发的本质就是用未来的分红权益换取融资资金。资本市场潮起潮落，市场对公司的估值在不同时间的差异极大，这就制造出了低成本的融资机会。公司在股票价格明显高估的情况下，进行股票增发，可以用尽量少的股权稀释换取尽量多的资金。股票增发下如何判断融资成本？最简单的方法就是计算市盈率的倒数，数值如果小于当时的融资利率，则股票增发的融资成本就较低。当然，对于快速成长期的公司，市盈率中的盈利值取数可以有一定的前瞻性。以上市公司A为例，当前的市场平均融资利率为4%，则市盈率的倒数应该小于4%，反推出如果市盈率大于25倍，则股票增发是低成本的融资方式。
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合理预测融资利率走势
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目前我国已经实现了利率市场化，利率处于动态变化中。如果能合理预测利率走势，精准选择融资时点，就能在前面方法的基础上更进一步，真正做到利率管理的专业化。我们来看决定利率升降的几个因素。
一看货币政策。现代金融体系下，一国货币政策对于市场利率的影响至关重要的。中央银行直接决定货币的供给，如果实施宽松的货币政策，则利率大概率是往下走的。宽松的货币政策主要目标是刺激经济，如果经济的增长未达预期，则可以预期进一步宽松的货币政策，利率很有可能继续下行。
二看经济增长。融资利率的本质是从经济增长中切分一块蛋糕给金融资本。经济增长率高，可供切分的蛋糕就大，融资利率相对可以较高。如果经济增长率明显放缓，则可以预期融资利率的下降。当然，这一点更多带有因然的意味，预测周期需要拉长一些。
三看通胀水平。通胀率越高，贷款的机会成本越大，自然要求较高的利率。一国的通胀率过高（一般以3%为上限），国家自然会采取措施进行干预，因此可以预期高通胀时利率的下行。在此过程中，还要关注干预的方向。经济高增长时伴随的通胀，大概率采取紧缩的货币政策，在降低经济增长速度的同时压缩通胀空间。由于经济增长速度的降低和通胀的下降均会带来利率的下降，此种情况下利率的下降趋势比较确定。经济低增长时伴随的通胀，很难仅通过紧缩的货币政策解决，因此利率的变化具有较强的不确定性。
