2023年走出政策和疫情双重影响，强劲复苏。预计下半年国内医疗市场复苏强劲，考虑基数效应，非新冠品类Q2、Q4同比增速相对较高；更长的时间维度看，2019-2022年叠加了集采等政策和新冠疫情双重影响，2023年全年均为恢复性增长。基数效应逐步填平后，需考虑增速的均值回归，即回归自身景气度趋势。2023H2-2024H1疫情带来的增速走向均值回归，政策影响从预期走向持续验证，创新资产经历了数年培育开始分化，上半年小β走势差异很大，下半年子行业小β行情进一步走向个股α行情。预期和估值均已出清。当前大部分子行业估值已从2021年前的PEG＞2回归至PEG≈1，原因是市场风险偏好下降和对此前偏乐观预期的下修。估值泡沫基本出清+预期回归，为后续个股散点化行情创造较好基础。A股推荐组合：聚焦估值合理、经营验证性高的个股。
推荐组合：①创新向上：恒瑞医药、百济神州、华东医药、恩华药业、京新药业 、②业绩确定性高+估值适中：金域医学、普门科技、漱玉平民、大参林、华兰生物；③质地优异的低估值央企：国药一致、华润三九；④估值回归后的长线优质龙头：迈瑞医疗、爱尔眼科。
风险提示：疫情影响波动、政策进度不达预期、集采影响不确定性。
本文源自券商研报精选
